顺风里赚钱，先别急着替自己颁奖

01

先把解释写得公平一点

行情好时，我们很容易说自己看得准；亏损时，则说市场不讲道理。这叫归因偏误，就是替相似结果寻找对自己最有利的解释。作者并不否认能力，而是提醒我们：若同类股票普遍上涨，自己的利润中就可能包含共同的顺风。只凭账户变大，无法知道究竟哪部分来自判断，哪部分来自承担市场风险。

02

明星怎样被塑造出来

蔡至勇擅长快速买卖成长股，成绩吸引投资人和模仿者。曼哈顿基金成立时，资金大量涌入，人们甚至愿意付出高销售费用请明星操盘。成功、媒体关注和新钱互相强化，使大家更愿相信经理拥有特殊本领。但新基金的资金规模、机会价格与原来的时期已经不同，复制过去回报并不是沿用同一名字就能做到。

03

增长与高价要分开看

本章列出成长股在热潮中的高估值。每股利润增加，是企业经营的一面；投资人愿付利润的多少倍，是价格的一面。若原来价格已要求极高增长，后来只要增长放慢、或大家愿付的倍数下降，股价仍可能大跌。因而不能用公司确实成长，直接回答当年买贵是否合理。教学模型将利润和倍数拆开，正是为了看清这两个来源。

04

换个环境才看见遗漏

当市场从上涨变成下跌，过去涨得快的股票也可能跌得急。作者用保龄球的护栏比喻牛市提供的宽容：护栏撤走，原先不显眼的风险管理缺口便暴露。这个比喻不能证明某人完全没有技能，却能提醒我们，评价样本若只有一个好环境，就还没有检验资金撤离、估值下降和连续亏损时能否维持方法。

05

怎样留下可比较的记录

比较自己的结果与合适基准，要用同一期间和相同收益口径，还要看风险、成本与资金进出。历史统计不能不分时期与口径，直接变成未来成功概率。可先记录买入理由、预计可能失败的情景以及仓位，日后核对。这样，好的结果也接受检查，坏的结果也不必全被视为无能，改进才有清楚对象。

比较基准也应在事前选择。若只在结果出来后，挑一个更容易赢过的指数，表面上的超额回报就可能来自换尺子。股票地区、规模与风险不同，都可能使比较失真；解释优势前，先确保双方确实参加相近的比赛。