芒格之道 · 第148篇

保留未来资源，和今天追价格涨跌不同

支持一种能源方向，就必须买相关股票吗？

财富与生活

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可带走的原则

分清技术路径、资源战略与证券价格，个人不买也不做空可以是边界；家庭努力不控制全部结果，贫困的绝对需要与相对排名不能混为一题。

先抓住这三句。

方向和定价要分别判断
风险边界可以是不参与
好运与个人努力共同出现

可带走的原则

分清技术路径、资源战略与证券价格，个人不买也不做空可以是边界；家庭努力不控制全部结果，贫困的绝对需要与相对排名不能混为一题。

不买与做空有不同义务

特斯拉交易很热时，芒格给出既不买也不空的态度。它清楚区分：没有足够理解去买，与有依据承担做空的价格、借券和时间风险不同。他用别低估高估自己的人形容马斯克，既质疑自信又认可能力。对比亚迪销量的解释和特斯拉治癌的说法有讽刺，不能把后者当产品或医学事实。

能源方向不自动带来证券回报

芒格认为电动车、太阳能发展有前景，同时更愿保留化石资源作长远用途。这是技术和战略判断，不证明任何电池、光伏或石油公司在某价都合适。能源转换要看资源、储能、网络与成本，来源没有给出完整定量比较。股东最终所得还取决于竞争和买价，技术普及与公司利润并非同比例增长。

承认核能难，不需要装结论

他敬佩盖茨愿挑战难题，但说小规模安全核能是否能做成自己不知道，并重视裂变材料管控。这些为当时个人立场，不能代替核安全、技术可行性和政策的专业判断。赞赏研究和不愿亲自投资可以同时存在。不同承担者、时间和资金条件不一，应避免拿常识代替需要专门验证的问题。

父母示范与子女选择分开

被问怎样让子孙长期持股，芒格说他们不听自己，已尽努力，结果顺其自然。他又说不知自己何以长寿，可能运气好。这个坦率抵消了把名人生平包装成配方的冲动。身教可以重要，却不能确保孩子选择和自己相同；个人生活规律与疾病结局也不能凭一个长寿样本推因果。

社会排名不是生活需要

谈乔治·桑诗时，他记忆模糊，请人找出处。模糊回忆不能当作确切原诗，更不能因此赞美真实贫困。百分之九十仍在下方九成是排名定义，不能证明饥饿、居住或机会无法改善。芒格重视激励与知足，是其价值观；听众感到一切没意思，也不能只用好运或努力理性就替其解释所有原因。

条件怎样传导到结果

01
分层
区别技术、资源、证券与生活目标
02
自限
按自己的能力和责任决定参与范围
03
接受
继续尽力但不把排名、子女和长寿当可控结果

动手比较

有限资源的两个用途

比较今天使用与未来保留的假设用途，观察机会成本不只等于下一次股票涨跌。

两个用途及回报均为教学假设，只比较放弃的机会，不代表当前推荐。

操作后回到原话的条件：分清技术路径、资源战略与证券价格，个人不买也不做空可以是边界；家庭努力不控制全部结果，贫困的绝对需要与相对排名不能混为一题。

不能省掉的条件

能源成本安全需专门资料；不买不空非价格预测，模糊诗歌与长寿经验不作史实或健康结论。

试着判断一次。

换一个场景检验这条机制

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芒格之道

下编／2020年每日期刊股东会讲话 · PDF第720—725页

本篇为所收录2020年讲话的原创研习。编者按属于事后整理，现场答问、个人回忆和价值判断分别说明；历史政策与公司状况不代表当前事实。

依据以上指定版本作原创中文研习，保留重要论点、案例与条件；可与原书对照阅读。