芒格之道 · 第154篇

疫情以后，旧经验哪些还管用

出差少了、办公室冷了，能直接推出所有地产都一样吗？

思考与判断

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可带走的原则

把新事实落到具体用途与责任，不用宏观立场抹去分配后果；喜欢制度也需承认局限，过去做成的项目不保证条件改变后仍可复制。

先抓住这三句。

疫情改变具体使用任务
制度赞誉仍是个人观点
能源存在不等于投资优良

可带走的原则

把新事实落到具体用途与责任，不用宏观立场抹去分配后果；喜欢制度也需承认局限，过去做成的项目不保证条件改变后仍可复制。

先看人实际少去了哪里

Zoom等工具使部分旅行与现场办公减少，可能影响写字楼与商业地产；住宅、公寓与其他用途未必同方向。芒格说自己公寓需要好物业，也承认给不出许多有用建议。需求改变、租约、融资与管理共同决定结果，不能只听居家办公便认定所有城市、所有房地产都永久衰退。后疫情工作比例仍是当时估计。

曾经成功也可能输给新条件

他回忆年轻时拆除重建项目成功，后来发现审批和现实完全不同，决定不再参与。这是能力圈会被环境收窄的具体案例。失败可以提示原来办法不适用，而不是只怪执行者不努力；未来能否修正需比较法规、成本、公众权益和替代用途。不能把不再做项目当对所有城市或开发行为的道德裁决。

政策意图与实际分配要分开

宏观救助是否有意让富人更富，与实际资产和收入差距怎样变化，是两个问题。芒格偏向支持政府救急，又强调财富增长后提高社会保障；他对贫穷激励、财富税与富人迁居的结论是个人政治立场。好意不能证明没有不平等，也不因存在副作用就说全部救助无用。真实后果需具体数据与比较。

借鉴国家经验不能跳过条件

他赞许中国与新加坡，认为不应要求别人完全复制本国制度。这是尊重差异的角度，但一些反腐、医保、经济治理和国有化概率的强断言没有完整证据，单次答问不足以确定当前事实或政治科学结论。欣赏某一国家也不能直接替企业估值或保证政策不变。可问每项机制解决什么、代价由谁承担，避免把全部制度压成好坏二字。

不知道改革结果，也别装能源专家

他对Haven关停说一无所知，氢能源也说不了解运输销售系统难度。油气行业长期有用途，不意味着是好生意，产业存在与股东回报不同。气候变化与核能等问题需要专门资料，来源关于海平面与时间的数字不作科学预测。赞许盖茨挑战难题，可以与承认自己无力回答并存，不必让商业地位替专业答案。

条件怎样传导到结果

01
新事实
工作和技术改变具体使用需求
02
重估
将旧经验与新制度成本重新对照
03
分层
分开意图、后果与专业未知，避免全盘外推

动手比较

三类材料逐一核对

比较地产细分、经验失效与Haven拒答，检查变化到底改变了哪项前提。

三张卡整理讲话中不同材料，不是统计概率或当前投资信号。

操作后回到原话的条件：把新事实落到具体用途与责任，不用宏观立场抹去分配后果；喜欢制度也需承认局限，过去做成的项目不保证条件改变后仍可复制。

不能省掉的条件

政策与国家评价有立场，能源气候未作专业结论；现场对Haven没有解释原因，不由编者或旧赞誉补造。

试着判断一次。

换一个场景检验这条机制

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芒格之道

下编／2021年每日期刊股东会讲话 · PDF第748—755页

本篇为所收录2021年讲话的原创研习。编者按属于事后整理，现场答问、个人回忆和价值判断分别说明；历史政策与公司状况不代表当前事实。

依据以上指定版本作原创中文研习，保留重要论点、案例与条件；可与原书对照阅读。