芒格之道 · 第39篇

共同利益，不会自动带来共同决定

各方都可能因企业倒闭受损，为什么谈判仍会迟迟没有结果？

思考与判断

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可带走的原则

共同目标之外，还要看各方压力、权利和可信承诺；承认个别投资失败，才能避免把希望或对人的信任当作整个组合都正确。

先抓住这三句。

共同受损不代表谈判容易。
管理者不知道的操作，仍应保留未知。
减值与关闭是不同事情。

可带走的原则

共同目标之外，还要看各方压力、权利和可信承诺；承认个别投资失败，才能避免把希望或对人的信任当作整个组合都正确。

同一条船上，也可能各有不同压力

芒格认为全美航空与员工都有避免倒闭的利益，却承认工会领导和顾问面临压力，不知道最终能否谈成。共同目标并不使短期分配争议自动消失：谁先让步、怎样信任承诺、不同员工受到什么影响，都需要处理。他对员工应该怎样决定有鲜明立场，但那不能代替各方合法协商。分析重组时，不应只说大家理性就会同意，还要查看他们能否作承诺、代表谁、向谁负责，以及失败代价是否被不同人理解为不同大小。

把人名与立场分开看

作者欣赏航空管理层，也为所罗门等投资辩护，但仍承认某些投资不能每次都赢。来源注释补充，他和巴菲特后来从航空董事会离开。读者应把这些事实与当时希望分开，不能因信任某个人便推成公司必会恢复。一个正直勤奋的领导也会受竞争、债务和谈判限制。对人的判断能支持合作，却应配上可观察的经营条件；若公司需要的让步长期没有实现，就需要更新预计时间与资本，而不只是重复原先赞扬。

会计减值，不代表业务已关门

有人问PS集团的环保违规子公司是否关闭，芒格答没有关闭，但已经减值，从股东角度可当价值很小。这清楚区分了经营存在、报表价值和投资回收。企业仍营业，不表示旧股东仍能拿回成本；账面价值减少，也不表示环境或其他法律责任随之消失。看困境投资时，要追踪剩余资产、持续费用和负担，而不是把一个减值数字当作事情全部结束。不同投资之间与航空业的共同依赖，也提醒组合可能比名称看上去更集中。

不知道的活动，不能靠主业好来自动批准

提问者担心房地美把资金交给外部经理。芒格承认自己不知道该操作对错，只说大多数金融机构比他们更好动。这个未知应完整保留：不能写成他已经验证安全，也不能因不喜欢频繁行动便定罪。较好的跟进是，核对授权范围、费用、风险限额与资金用途，再看是否符合原先投资条件。主业好不意味着每个附加操作都好，允许别人有不同风格，也不等于放弃作为所有者应有的信息与监督。

把原因连起来

01
目标看似一致
各方都希望企业延续
02
实际约束不同
代表责任、信用和代价分配使协商困难
03
按新事实更新
核对结果与未知活动，不以愿望替代条件

动手比较

对照三项具体依据

逐张检查本段讲话的三个依据，分开看它们支持到哪一步。

卡片来自历史问答与作者意见，不是概率估计或完整证据库。

指出不同依据之间的联系，也保留仍需查证的地方。

哪些条件会改变结论

劳资协商、环保责任与证券权利需按具体制度处理；本段不提供法律意见，也不把作者对某方的批评当成完整因果解释。

试着判断一次。

一家公司已把子公司投资减值，是否证明未来不用再处理任何责任？

查看来源与版本

《芒格之道：查理·芒格股东会讲话1987—2022》中文PDF

1995年西科金融股东会讲话：全美航空；PS集团；金融机构的行动偏好 · PDF第185—187页；另见PDF第191—191页

依据所收录的历史股东会讲话与问答编成原创中文研习；区分提问者、芒格回答与译注，历史公司及政策意见不作当前投资建议。

依据以上指定版本作原创中文研习，保留重要论点、案例与条件；可与原书对照阅读。